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    • 論壇新聞

    2017年中國資產證券化前三季度市場報告

    • 市場概述

     

    2017年前三季度,資產證券化市場延續了上半年的良好發展態勢,依然保持快速增長勢頭,在監管政策、發行市場、交易市場等方面都呈現出新的市場發展特點。

     

    信貸資產支持證券(以下簡稱“信貸ABS”)發行常態化,企業資產支持專項計劃(以下簡稱“企業ABS”;)增長迅猛,基礎資產類型日益豐富,各類“首單”產品不斷涌現,流動性明顯提升,PPP資產證券化、綠色資產證券化、REITs 和個人消費貸款等領域實現重要突破。資產支持票據(以下簡稱“ABN”)受去年ABN新規政策的出臺,發行規模快速增長,市場熱度不斷提升。資產證券化在盤活存量資產、提高資金配置效率、服務實體經濟方面發揮著越來越重要的作用。

     

    備注:本文所有涉及“企業ABS”市場的統計數據若無特殊說明,僅包括在上海證券交易所、深圳證券交易所和機構間私募產品報價與服務系統流通轉讓的“企業ABS”產品,不包括在場外交易市場流通轉讓的“企業ABS”產品。            

    二、監管動態

     

    2.1 PPP項目資產證券化監管政策相繼出臺

     

    2.2 營業稅改增值稅新規出臺,資管產品納入試點范圍

     

     

    2.3 保監會推動保險資金投資PPP項目,明確PPP項目要求

     

     

    2.4  住房租賃政策法規

     

     

    2.5 私募資產證券化監管環境趨嚴

     

     

    2.6 “債券通”北向通先行,將成為境外投資者參與中國資產證券化市場新通道

     

     

     

    專家解讀:

     

    作為“債券通”的第一步,“北向通”于2017年7月3日開始試運營,這將成為境外投資者參與中國資產證券化市場的新通道。目前約三分之一的車貸資產證券化投資源自海外,債券通實施后,海外投資者在中國資產證券化市場的比重會進一步擴大。這是中國金融市場對外開放的一個里程碑,將對促進人民幣國際化、吸引國際資本投資中國債市、推動中國評級行業的發展等產生積極影響。

     

    福元2017年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券(簡稱“福元2017-2”)于2017年8月23日成功上市流通,成為銀行間市場首只通過“債券通(北向通)”引入境外投資者的資產支持證券。該產品作為“北向通”首單產品,為境內資產支持證券的發行引入了新的投資者,進一步深化了內地與香港債券市場互聯互通機制,同時以其豐富的資產證券化經驗提高境外投資人對中國ABS的認可度,對推動國內資產證券化市場與國際接軌具有深遠意義。

     

    現金流是資產證券化分析定價的基礎。2017年3月,中國資產證券化分析網與彭博達成正式合作,將持續為全球客戶提供中國資產證券化產品現金流服務。

     

    三、市場分析

     

    3.1 一級發行市場

     

    3.1.1 交易所市場產品過會情況統計

     

    根據公開市場數據統計,CNABS對2017年前三季度上交所、深交所和機構間私募產品報價系統流通的證券化產品過會情況進行總結。如表1所示,目前共計368單產品過會成功,其中299單成功發行,69單進入待發行狀態;共計177單產品進入反饋中狀態,其中上交所129單,深交所36單,機構間私募產品報價系統12單,可以預計2017年第四季度證券化市場的發行勢頭依舊強勁。

     

    表1 企業ABS市場過會信息統計

     

    數據來源:交易所網站、機構間市場披露數據、CNABS整理

     

    3.1.2 發行情況統計

     

    據CNABS統計數據顯示,截至2017年9月30日,不包括已統計到的68單場外ABS產品,國內資產證券化市場已成功發行資產證券化產品1360單,發行總額達27790億元,存量產品共計978單產品,存量總額達14391億元,詳見表2。其中,企業ABS市場總發行量達11999億元,與信貸ABS市場總發行額的差距縮小至近3000億元,市場存量總額超過8700億元,高出信貸ABS市場存量總額近4000億元。ABN市場增速明顯,總發行量增至719億元,市場存量總計668億元,仍有較大發展空間。

     

    表2  ABS市場總發行數據統計

    數據來源:CNABS

     

    據CNABS統計數據顯示,2017年的前三個季度,不包括已統計到的30單總發行金額達565.4億元的場外ABS產品,資產證券化市場共計發行ABS產品403單,發行金額達8238億元,市場容量不斷增加。表3中數據顯示,信貸ABS市場發行市場較去年同期有所增長,共計發行83單產品,發行金額達3226億元,同比增長56.32%,前三季度發行的產品存量達2458億元,同比增長134.80%;企業ABS市場發行依舊保持持續上漲趨勢,共計發行298單產品,發行金額達4441億元,同比增長51.97%,前三季度發行的產品存量達4250億元,同比增長147.36%;ABN市場正處于快速發行階段,共計發行21單產品,發行金額達324億元,同比增長860.48%,增幅最大,前三個季度發行的產品存量達308億元,同比增長317.33%。

     

    表3  2017年前三季度ABS市場總發行數據統計

    數據來源:CNABS

     

    從前三個季度的發行情況來看,資產證券化市場依然保持快速增長勢頭,企業ABS市場發行量繼續反超信貸ABS市場,成為發行量最大的ABS發行市場;ABN市場在發行上小露頭腳,未來仍有較大擴容空間。

     

    從季度發行情況來看,2017年以來各季度市場發行總額穩步增長,季度發行總額均超過2000億元,第三季度總發行額接近3000億元,較第二季度上漲13.21%;參考2016年發行趨勢,第四季度市場總發行量將再次突破3000億,沖擊4000億大關,詳見圖1和圖2。

     

    圖1  2016年-2017年9月資產證券化市場

    發行總額統計

    數據來源:CNABS

     

    圖2  2016年-2017年9月資產證券化市場

    發行數量統計

    數據來源:CNABS

     

    3.1.3 基礎資產分布情況

     

    從2017年前三季度信貸ABS市場的發行規模來看,企業貸款、住房抵押貸款、汽車抵押貸款、個人消費貸款和金融租賃五類產品仍然占據信貸ABS市場的主要市場份額,詳見圖3和圖4。其中企業貸款ABS產品共計發行21單,發行金額達890.19億元,占信貸ABS市場發行規模的27.60%,同比增長20.58%,穩占銀行間市場發行量第一名;住房抵押貸款ABS產品共計發行9單,發行金額達743.2億元,占信貸ABS市場發行規模的23.04%,同比增長95.30%,躍居銀行間ABS市場發行量第二名;汽車抵押貸款ABS產品共計發行22單,發行金額達723.40億元,占信貸ABS市場發行規模的22.43%,同比增長107.63%,位居銀行間ABS市場發行量第三名;個人消費貸款ABS產品共計發行12單,發行金額達535.45億元,占信貸ABS市場發行規模的16.60%,同比增長881.94%,位居銀行間ABS市場發行量第四名;金融租賃ABS產品共計發行8單,發行金額達252.02億元,占信貸ABS市場發行規模的7.81%,同比增長120.41%,位居銀行間ABS市場發行量第五名。

     

    圖3 信貸ABS市場2017年前三季度和2016年

    發行規模統計

    數據來源:CNABS

     

    圖4 信貸ABS市場2017年前三季度和2016年

    發行數量統計

    數據來源:CNABS

     

    從2017年前三季度企業ABS市場的發行規模來看,個人消費貸款、信托受益權、融資租賃、應收賬款和保理融資這五類產品位列企業ABS發行市場前五名,詳見圖5和圖6。其中個人消費貸款ABS產品共計發行66單,發行金額達1608.04億元,同比增長439.85%,穩占交易所市場發行量第一名,其中又以德邦證券發起的螞蟻金融系產品占比最大;信托受益權ABS產品共計發行32單,發行金額達694.68億元,同比下降0.82%,位居企業ABS市場發行量第二名;融資租賃ABS產品共計發行49單,發行金額達536.72億元,同比下降22.91%,位居交易所市場發行量第三名;應收賬款ABS產品共計發行32單,發行金額達368.08億元,同比增長28.72%,位居交易所市場發行量第四名;保理融資ABS產品共計發行33單,發行金額達287.09億元,同比增長346.00%,漲幅迅猛,位居交易所市場發行量第五。此外商業地產抵押貸款支持證券(CMBS)和REITs在今年前三季度也取得了較大突破,共計發行17單,發行金額達488.76億元,CMBS和REITs兩類產品為盤活存量商業地產起到了積極有效的作用。 

     

    圖5 企業ABS市場發行規模

    (第十名之后的匯總在“其它”類中)

    數據來源:CNABS

     

    圖6 企業ABS市場發行數量

    (第十名之后的匯總在“其它”類中)

    數據來源:CNABS

     

    2017年前三季度ABN市場共發行21單ABN產品,共計發行金額323.49億元。產品類型包括融資租賃、CMBN、應收賬款、個人消費貸款、收費收益權和PPP產品五類。其中,融資租賃ABN產品共計發行11單,發行金額達163.39億元,占ABN市場發行規模的60.37%;CMBN產品共發行兩單,發行金額達85億元,占ABN市場發行規模的31.40%;應收賬款ABN產品、收費收益權ABN產品和PPP+ABN產品各發行1單,發行金額分別達15億元、5.27億元和2億元。此外,仍有3單ABN產品正處于過會成功,待發行狀態,受新規影響,ABN市場發行狀態呈現良好上升趨勢。

     

    3.1.4 利率走勢分析

     

    受債券市場利率持續整蕩走高的影響,前三季度資產證券化產品發行利率也隨之呈現整蕩上行的趨勢。 從信貸ABS市場證券發行利率來看,2017年前三季度,一年期AAA級優先A檔證券最高發行利率5.96%,最低發行利率4.20%,平均發行利率4.84%,與同評級一年期中期票據平均發行利率利差為54bp;兩年期AAA級優先A檔證券最高發行利率5.35%,最低發行利率4.08%,平均發行利率4.84%,與同評級一年期中期票據平均發行利率利差為43bp。

     

    圖7 信貸ABS市場AAA級證券利率與

    同評級中期票據收益率比較 

    數據來源:CNABS

     

    企業ABS市場證券發行利率來看,2017年前三季度,一年期AAA級優先A檔證券最高發行利率6.80%,最低發行利率3.80%,平均發行利率5.16%,與同評級一年期公司債平均發行利率利差為87bp;兩年期AAA級優先A檔證券最高發行利率6.90%,最低發行利率3.60%,平均發行利率5.27%,與同評級兩年期公司債平均發行利率利差為88bp,詳見圖7。

     

    圖8 企業ABS市場AAA級證券利率與

    同評級公司債收益率比較

    數據來源:CNABS

     

    ABN市場證券的發行利率來看,2017年前三季度共發行21單產品,一年期AAA級優先A檔證券9只,最高發行利率5.20%,最低發行利率4.53%,平均發行利率4.73%,與同評級一年期中期票據平均發行利率利差為43bp;兩年期AAA級優先A檔證券6只,最高發行利率5.80%,最低發行利率3.80%,平均發行利率5.16%,與同評級兩年期中期票據平均發行利率利差為73bp。

     

     3.1.5 信用評級分布

     

    從評級的角度看,目前信貸ABS市場高信用等級產品占主導地位,企業ABS市場由于發起主體資質參差不齊,高信用等級產品數量明顯低于信貸ABS市場,但總體來看,形式仍然較為樂觀。

     

    除次級檔外,信貸ABS市場發行的83單產品中,80單產品的優先A檔證券評級結果為AAA,占總發行產品數量的96.39%;圖3.1.5.1以證券為單位,對2017年前三季度信貸ABS產品優先A檔證券和夾層級證券的評級結果進行統計,詳見圖9。

     

    圖9 2017年前三季度信貸ABS產品證券評級分布

    數據來源:CNABS

     

    企業ABS產品市場發行的316單產品中,269單產品的589支優先A檔證券評級結果為AAA,占總發行產品數量的69.62%。圖10以證券為單位,對2017年前三季度企業ABS產品優先A檔證券和夾層級證券的評級結果進行統計。

     

    圖10 2017年前三季度企業ABS產品券評級分布

    數據來源:CNABS

     

    3.1.6 參與機構份額

     

    據CNABS數據統計,從信貸ABS市場的發起機構市場份額排名變動來看,2017年前三季度該市場機構份額變動較大,共有13家機構進入,36家機構暫未發行信貸ABS產品。新入的發起機構中光大銀行市場份額上升顯著,成功發行2單,共計發行金額191.93億元,占2017年前三季度市場份額的6.43%。

     

    信貸ABS市場發起機構2017年前三季度較2016全年而言,發起機構整體呈現市場排名上升趨勢。如表4所示,從產品發行金額來看,建設銀行以巨大優勢位居市場份額首位,發行金額達412.64億元,市場占有率12.79%;國開行、興業銀行和招商銀行分別以發行金額249.91億元、215.29億元和207.24億元,市場占有率分別為7.75%、6.67%和6.42%占據信貸ABS市場發起份額的第二、第三和第四名。其中光大銀行今年首次進入該市場就以發起金額191.93億元,市場占有率5.95%的姣好成績位列信貸ABS市場發起份額排名的第五位,進步顯著。

     

    表4 信貸ABS市場發起機構市場份額排名變化

    (前20名)

    數據來源:CNABS

     

    信貸ABS市場發行機構2017年前三季度較2016全年而言,市場份額變動較大,詳見表5。其中,中信信托、華潤信托和建信信托分別以發行金額868.66億元、471.01億元和424.78億元,市場份額26.93%、14.60%和13.17%分別位列市場排名第一名、第二名和第三名。另外英大信托和興業信托分別以發行金額193.98億元,市場份額6.01%,從2016年的市場排名第18位躍居到第5位,以發行金額191.28億元,市場份額5.93%,從2016年的市場排名第15位躍居到第6位,市場排名和市場份額上升顯著。

     

    表5 信貸ABS市場發行機構市場份額排名變化

    (前20名)

    數據來源:CNABS

     

    從2017年前三季度信貸ABS市場的發行機構市場份額來看,2017年僅有渤海信托和陜西國際信托2家信托機構進入該市場,都僅發行1單產品,發行金額分別是15.10億元和26.91億元;另外,共有9家信托機構在2017年前三季度還未發行產品。

     

    2017年前三季度各機構的市場承銷份額前二十名排名占據整個信貸ABS市場承銷規模的94.92%。中信證券和招商證券分別以承銷總額792.78億元和774.86億元,占據市場承銷份額的24.58%和24.02%,高居市場第一名和第二名,合計市場占有率高達48.60%,占據該市場份額的半壁江山,詳見表6。

     

    表6 2017年前三季信貸ABS市場承銷商份額排名(前20名)

    數據來源:CNABS

     

    信貸ABS市場企業貸款這一基礎資產類型來看,2017年前三季度僅17家銀行參與發起企業貸款ABS產品,其中7家銀行今年首次在信貸ABS市場發行企業貸款ABS產品,詳見表7和表8。其中,國開行和光大銀行分別位居市場份額排名第1和第2名,市場占有率分別為28.07%和21.56%;興業銀行、廣發銀行和恒豐銀行市場占有率分別為8.65%、8.64%和6.57%,位于市場排名第3到第5名。

     

    表7 信貸ABS市場企業貸款類型

    ——發起機構發起金額市場排名

    數據來源:CNABS

     

    表8 信貸ABS市場企業貸款類型

    ——發行機構發行金額市場排名

    數據來源:CNABS

     

     較2016年全年而言,2017年前三季度企業ABS市場計劃管理人市場份額排名整體呈現上升趨勢。如表9所示,從產品發行金額來看,德邦證券以1544.30億元的發行金額,穩居市場發行份額第一名,發行份額市場占有率高達33.00%;華泰資管和國君資管分別以318.38億元和214.39億元的發行規模,6.80%和4.58%的發行份額市場占有率,位居第二和第三名;招商資管、平安證券、天風證券、中信建投證券、方正證券、興瀚資管、開源證券和中銀國際證券均有較大幅度提升。

     

    表9 企業ABS市場計劃管理人發行金額

    排名變化(前20名)

    數據來源:CNABS

     

    企業ABS市場發行前十的原始權益人占整個企業ABS市場發行總額的49.70%,其中,由阿里小貸和螞蟻小貸發起的阿里旗下的“借唄”和“花唄”系列個人消費貸款ABS產品分別占據了市場份額的15.92%和15.88%,合計31.8%,獲得了較高的市場認可度。

     

    表10 2017年前三季度企業ABS市場

    原始權益人份額排名(前10名)

    數據來源:CNABS

     

    2017年前三季度各機構的承銷份額市場排名上看,德邦證券憑借57單承銷產品,1544.30億元的承銷總額,高達33.31%的承銷總額市場占有率的絕對承銷優勢蟬聯企業ABS市場承銷榜首的位置。排名前二十的機構承銷總額市場占有率達81.83%,除德邦證券外,其它各家機構承銷總額的市場占有率都較為分散,詳見表11。

     

    表11 2017年前三季度企業ABS市場

    承銷商份額排名(前20名)

    數據來源:CNABS

     

    企業ABS市場發行量第一的個人消費貸款這一類型產品來看,2017年前三季度僅6家原始權益人共發起ABS產品80單,共計發行金額1766.04億元;其中在上交所、深交所和機構間系統掛牌轉讓的產品共66單,合計發行金額1608.04億元。CNABS還統計到另有14單場外ABS產品成功發行,共計發行金額158億元。掛牌轉讓的個人消費貸款產品中,阿里旗下的“借唄”和“花唄”系列個人消費貸款ABS產品分別以發行金額745億元和743億元,市場占有率46.33%和46.21%,合計發行金額1488億元,市場占有率高達92.54%,德邦證券也憑借“借唄”和“花唄”產品穩占企業ABS市場發行和承銷市場第一的佳績。

     

    表12 企業ABS市場個人消費貸款類型產品

    原始權益人份額統計

    數據來源:CNABS

     

    圖11 企業ABS市場個人消費貸款類型產品

    按原始權益人分布

    數據來源:CNABS

     

    2017年僅4家機構作為計劃管理人參與發行個人消費貸款ABS產品,分別為德邦證券、華泰資管、中信證券和華鑫證券四家,發行金額分別為1493億元、80億元、29億元和6.04億元,市場占有率分別為92.88%、4.95%、1.79%和0.37%,詳見表13和圖12。

     

    表13 企業ABS市場個人消費貸款類型產品

    計劃管理人發行情況

    數據來源:CNABS

     

    圖12 企業ABS市場個人消費貸款類型產品

    計劃管理人發行情況分布

    數據來源:CNABS

     

    企業ABS市場發行量第二信托受益權的基礎資產類型來看,2017年僅28家原始權益人和25家計劃管理人參與發行32單,共計694.68億元的信托受益權類型ABS產品。其中,國君資管、中銀國際證券、興瀚資管、天風證券和東證資管分別以發行金額155.68億元、81.15億元、75.17億元、58.37億元和55.50億元,市場占有率分別為22.41%、11.68%、10.82%、8.40%和7.99%位居市場份額排名前5名。排名前十名的原始權益人和計劃管理人發行情況詳見表14和表15。

     

    表14 2017年前三季度企業ABS市場信托受益權類型

    計劃管理人(前10名)發行情況統計

    數據來源:CNABS

     

    表15 2017年前三季度企業ABS市場信托受益權類型

    原始權益人(前10名)發行情況統計

    數據來源:CNABS

     

    企業ABS市場發行量第三融資租賃這一基礎資產類型來看,2017年僅39家原始權益人27家計劃管理人參與發行49單,共計536.22億元的融資租賃ABS產品。其中,中信建投證券、國金證券和廣發資管分別以發行金額58.02億元、48.78億元和44.60億元,市場占有率分別為10.81%、9.09%和8.31%位居市場份額排名前3名。排名前十名的計劃管理人和原始權益人發行詳情詳見表16和表17。

     

    表16 2017年前三季度企業ABS市場融資租賃類型

    計劃管理人(前10名)發行情況統計

    數據來源:CNABS

     

    表17 2017年前三季度企業ABS市場融資租賃類型

    原始權益人(前10名)發行情況統計

     

    數據來源:CNABS

     

    3.2 二級市場交易情況

     

    2017年前三季度,銀行間市場及交易所市場資產支持證券的交易量均有所下滑。CNABS根據公開資料統計,2017年前三季度銀行間資產支持證券總成交金額約為797億元,與2016年前三季度銀行間市場交易量相比,成交金額下降22.83%。從季度平均成交數據來看,2016年銀行間市場平均每季度成交金額478億元,2017年銀行間市場平均每季度成交金額降為266億元,降幅近44%。

     

    從交易所市場的交易量來看,2017年前三季度交易所市場總成交金額277億元,較2016年前三季度總成交金額下降38%。其中上交所成交量66億元,較2016年前三季度下降66%;深交所成交量210億元,較2016年前三季度下降13%。從各季度平均成交數據來看,2016年前三季度交易所市場各季度平均總成交額為201億元,其中上交所84億元、深交所117億元;2017年前三季度交易所市場各季度平均總成交額降為92億元,其中上交所22億元,深交所70億元,詳見圖13。

     

    圖13 二級市場資產支持證券成交金額統計

    數據來源:上交所、深交所、Chinabond資料整理

     

    資產支持證券交易量顯著下滑與當前整個債券市場流動性趨緊密切相關。隨著監管驅嚴,資產證券化市場將得到進一步整頓及規范,同時伴隨著人民幣國際化進程的推進,投資端夾層級基金的參與,預計資產證券化市場仍將朝著利好方向繼續穩健發展。

     

    四、市場關注熱點及各類首單 

     

    4.1 首只消費金融ABS基金成立,消費金融類資產證券化產品受矚目

     

    2017年3月16日,江蘇銀行與德邦證券在上海宣布共同發起設立“江蘇銀行—德邦證券消費金融ABS創新投資基金”。該基金為國內首單消費金融ABS創新投資基金,規模200億元,專注于消費金融領域,以Pre-ABS投資和夾層投資作為主要投資策略。

     

    2017年上半年度,以螞蟻金服的“花唄”、“借唄”系列,京東世紀貿易的“京東白條”系列等為代表的消費金融資產證券化產品,延續其品牌化、系列化的發展道路,提升發行效率,降低融資成本,打造相對標準化的市場環境,并降低投資者的決策成本,逐漸擁有穩固的投資群體,對拓展企業融資渠道有積極作用。

     

    4.2 內地與香港“債券通”開通,“北向通”先行

     

    2017年5月16日,中國人民銀行與香港金融管理局發布聯合公告宣布,同意內地與香港開展債券市場互聯互通合作,初期將先開通“北向通”,即香港及其他國家與地區的境外投資者經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、托管、結算等方面互聯互通的機制安排,投資在內地銀行間債券市場;未來,將適時研究擴展至“南向通”,即境內投資者經由兩地基礎設施機構之間的互聯互通機制安排,投資于香港債券市場。

     

    2017年7月2日,市場和投資者期待已久的“債券通”開通,這是中國金融市場對外開放的一個里程碑,將對促進人民幣國際化、吸引國際資本投資中國債市、推動中國評級行業的發展等產生積極影響。

     

    “債券通”是內地債券市場對外開放的重大舉措,其業務機制設計較好地彌合了內地和境外市場機制之間的差異,體現了諸多創新。2017年7月3日,市場期盼已久的債券通“北向通”正式上線。“北向通”的開通表明香港及其他國家與地區的境外投資者可經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、托管、結算等方面互聯互通的機制安排,在不改變業務習慣的基礎上,高效便捷地通過香港投資內地銀行間債券市場。同時也為中國債券市場引入更多更好的中長期投資者,這也將進一步豐富債券市場的投資者類型,進而降低國內發行人的融資成本。“債券通”的開通將有助于引進境外投資者,提升債券市場的融資能力。

     

    4.3 租賃ABS穩中有進 加強同業合作或成趨勢

     

    近幾年來,租賃資產證券化(ABS)在我國迅速發展。中國租賃聯盟的統計顯示,當前融資租賃的資產總量超過5萬億元。租賃ABS業務依托于相對健康、穩定的租賃資產,通過證券化的操作方式將其變為標準化產品,可進一步增強資產流動性,降低融資成本,已成為租賃公司青睞有加的融資工具之一。

     

    總體而言,2017年上半年,我國租賃行業資產證券化發行情況基本呈現穩中有進的態勢,下一步,加強租賃同業間的合作,打造優質資產,防范風險,或將成為租賃從業者的共識。

     

    4.4 2017年前三季度首單資產證券化產品回顧

     

    1)國內首單“債券通”ABS落地

     

    2017年8月22日,渣打銀行 (中國) 有限公司作為聯席主承銷商,助力福特汽車金融 (中國) 有限公司發行的“福元2017年第二期個人汽車抵押貸款支持證券”項目,這也是銀行間市場發行的首單“債券通 (北向通)”ABS項目。標志著首單“債券通”ABS落地。

     

    該項目引入“債券通”,一方面有利于吸引更多投資人,拓寬本單債券的銷售渠道。另一方面,該項目成功牽手境外投資人,有利于進一步推廣“債券通”的實行,豐富我國銀行間債券市場的投資者結構,并進一步提升中國債券市場的流動性和活躍度。

     

    2)首單運用區塊鏈技術的ABS獲批

     

    2017年8月17日,“百度·長安新生·天風2017年第一期資產支持專項計劃”獲得上交所批準,該項目中百度金融作為技術服務商搭建了區塊鏈服務端BaaS,使得各參與機構得以在鏈上參與ABS項目。至此,首單基于區塊鏈技術的交易所ABS產品落地。

     

    區塊鏈技術實現了底層資產從Pre-ABS模式放款,到存續期還款、逾期以及交易等全流程數據的實時上鏈,對現金流進行實時監控和精準預測,提高了對基礎資產全生命周期的管理能力。區塊鏈技術的介入, 對于中介機構而言, 資產證券化產品盡調環節的盡調置信程度明顯提升, 盡調效率也得到提高; 對于投資者而言, 所投資產的透明程度顯著增強, 同時二級交易的估值和定價也變得有據可依。

     

    3)境內首單不依賴主體評級的REITs

     

    2017年8月3日,首單不依賴主體評級REITs——中聯前海開源—勒泰一號資產支持專項計劃已于8月3日完成繳款成功設立。勒泰一號完全按照國際標準REITs模型設計底層架構,首次實現了徹底無主體增信、完全基于資產信用,打破了市場對強主體的信用依賴,推動投資邏輯向真正的資產證券化靠攏,成為國內REITs產品的重要參考。

     

    4)全國首批在銀行間債券市場完成注冊的PPP項目資產證券化產品

     

    2017年8月1日,國開行獨立主承銷的“唐山世園投資發展優先公司2017年第一期PPP項目資產支持票據”通過中國銀行間市場交易商協會注冊,成為全國首批再一會見債券市場完成注冊的PPP項目資產證券化產品。同時也是經國務院批準,國內首次利用采煤沉降區,在不占用一分耕地的情況下舉辦的一屆世園會。該項目的正式落地對于PPP資產支持票據的推廣具有積極意義。

     

    5)財政部PPP項目庫中首單在交易所發行的ABS

     

    2017年7月28日,富誠海富通-浦發銀行PPP項目資產支持證券(ABS)終于落地,成為財政部PPP項目庫中首單在交易所發行的ABS。這一項目是財政部、中國人民銀行、證監會《關于規范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》印發后發行的首單PPP項目資產證券化產品。為市民開辟民生大道和經濟走廊,對實現“鞍海一體化”,振興東北工業基地、促進產業發展、提升城市形象具有重要戰略意義。

     

    6)首單培育型不動產REITs

     

    2017年6月28日,由招商證券和福晟集團共同主導的“招商創融-福晟集團資產支持專項計劃”成功發行,并即將在深圳證券交易所掛牌交易。在招商證券投行的專業幫助下,福晟集團新近落成、整體回報可期的物業,成功實現了資產證券化。該項目的成功發行是招商證券在不動產金融領域的又一重大創新,開辟了在現有交易所企業資產證券化業務體系下進行培育型商業物業盤活的嶄新路徑,是我國盤活存量商業地產的重要實踐,對促進我國商業地產的長期健康發展有積極的借鑒意義。

     

    7)首單采用“一次注冊、分期發行”模式的資產支持票據(ABN)

     

    2017年6月16日,“民生2017年度第一期企業應收賬款資產支持票據”成功發行。該項目注冊金額為100億元,首期發行10.305億元,是銀行間市場首單采用批量發行模式的信托型ABN產品,也是首單采用“一次注冊、分期發行”的ABN產品,提高了銀行間市場普惠金融的程度,也提升了證券化產品的融資效率。

     

    8)發行規模最大的地產證券化項目

     

    2017年5月15日,由招商證券牽頭、招商資管擔任計劃管理人的“金融街 (一期) 資產支持專項計劃”成功設立。該計劃總發行規模66.5億元,是發行規模最大的地產類資產證券化項目,在同類證券化產品中發行成本最低,并首次成功在同類產品中引入保險投資者。

     

    9)首單商業地產公募資產證券化項目

     

    2017年4月25日,由世茂集團攜手興業銀行股份有限公司共同推出的“上海世茂國際廣場有限公司2017年第一期資產支持票據”在銀行間交易商協會成功注冊,規模65億元。該產品的成功發行標志著與交易所市場商業地產抵押貸款支持證券對應的銀行間市場首單商業地產抵押貸款支持票據落地,這也是自2016年信托型ABN業務推出以來單筆規模最大的一單。

     

    10)首單綠色資產支持票據(ABN)

     

    2017年4月25日,“北控水務(中國)投資有限公司2017年第一期綠色資產支持票據”在銀行間市場成功發行,金額為21億元,優先檔評級均為AAA,基礎資產全部為綠色資產,其中6億元募集資金專項用于環境改善等綠色項目。這是全國首單綠色資產支持票據,也是目前規模最大、基礎資產數量最多的水務類證券化產品。

     

    11)首單商業物業抵押貸款資產支持票據(ABN)

     

    2017年4月25日,“上海世茂國際廣場有限公司2017年第一期資產支持票據”在交易商協會成功注冊,金額為65億元,標志著全國銀行間市場首單商業地產公募資產證券化項目正式出爐。該項目是首單基礎資產為商業物業抵押貸款、交易結構采用雙SPV結構的ABN,助力盤活優質商業地產存量資產,推動地產行業向“輕資產”結構轉型。

     

    12)上交所首單PPP資產證券化項目

     

    2017年3月31日,由招商資管作為管理人的“華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費收益權資產支持專項計劃”順利發行。該PPP項目的成功落地是園區首單PPP資產證券化項目,具有全國性的示范意義。

     

    13)首單銀行系不動產投資物業資產證券化項目

     

    2017年3月15日,招商證券主導的“中銀招商-北京凱恒大廈資產支持專項計劃”成功設立。本項目通過交易條款增加了優先檔投資人對于項目后續運營管理的參與,使其享有獲取更多資產運營期間變動收益和標的資產增值收益的機會,實現了投資人參與項目管理和獲取超額回報相掛鉤,從而使其運營和收益模式更為接近市場化REITs產品,是招商證券繼國內首單CMBS產品后在商業地產證券化領域的又一力作,也是目前國內最接近真正意義上的REITs的資產證券化產品。

     

    14)深交所首單PPP資產證券化項目

     

    2017年3月15日,由廣發證券子公司廣發證券資產管理(廣東)有限公司作為管理人的“廣發恒進-廣晟東江環保虎門綠源PPP項目資產支持專項計劃”順利發行,成為深交所首單成功發行的PPP資產證券化項目。

     

    15)首單消費金融類資產支持票據(ABN)

     

    2017年2月24日, “北京京東世紀貿易有限公司2017年第一期京東白條資產支持票據”在銀行間市場成功定向發行,規模為15億元。作為首單成功發行的銀行間市場消費金融類資產支持票據產品,該期產品進一步拓寬了ABN基礎資產類型,促進消費轉型升級,助力普惠金融發展,提升互聯網金融服務創新的廣度和深度。

     

    16)首單銀行間市場的公募REITs項目

     

    2017年2月20日,安徽新華傳媒股份有限公司發起,由興業銀行主承銷的“興業皖新閱嘉一期房地產投資信托基金”(以下簡稱“興業皖新REITs”)在銀行間市場成功發行。

     

    目前,國內還沒有建立起明確的REITs制度和推出標準意義上的公募REITs, 但是,國內的監管部門和各市場主體在該方面的探索一直沒有停止過,經過監管部門前期扎實有效的推動以及發行人、投資機構的積極探索,目前的法律框架、監管環境、市場準備等條件已基本成熟,推出公募REITs試點正當其時。因此,市場有待推出相關法律法規以及業務指引,正式啟動并大力推進中國REITs公募試點。

     

    17)首單公寓行業資產證券化項目

     

    2017年1月11日,長租公寓運營商魔方公寓公開宣布“魔方公寓信托受益權資產支持專項計劃”已成功設立,募集資金總額3.5億元。作為中國ABS發行史上的首單公寓行業資產證券化產品,該項目在國內公寓行業融資難、成本高的背景下,將為企業提供了優化現金回流,長期造血的又一重要渠道。

     

    五、資產證券化市場展望

     

    5.1    資產證券化市場展望

     

    1) PPP資產證券化市場有望進一步推進

     

    政府和公共資本合作(PPP)不僅是政府的表外融資工具,還是政府投資的自我約束機制,融資成本是地方政府操作PPP項目的重要考量因素之一,財政能力弱的地區對PPP的需求也相對旺盛。將存量項目證券化,有利于打破政府地方政府和政府融資平臺報表擴張的限制,使政府更好地提供基礎設施,并依靠投資拉動GDP和帶動就業需求。此外,利用資產證券化可以盤活社會資本投資所形成的資產,從而加強社會資本的再投資能力,增加經濟發展的速度。據財政部PPP中心數據顯示,截至2017年3月,全國入庫PPP項目合計12287個,累計投資額14.6萬億元,其中已簽約落地項目1,729個,投資額2.9萬億元,落地率34.5%。當前政策旨在放寬可證券化基礎資產限制、簡化審批流程的同時,也強調不得通過資產證券化改變控股股東對PPP項目公司的實際控制權和項目運營責任,實現變相“退出”,影響公共服務供給的持續性和穩定性。因此未來關于如何進一步規范PPP資本退出機制的政策措施仍有較大改善空間。預計隨著相應政策措施的不斷完善落地,PPP+ABS/REITs模式將得到進一步發展。

     

    2) 綠色資產證券化創新發展大有可為

     

    在資本市場助力實體經濟發展的大背景下,綠色環保產業的興起和成長是今年的一大熱點。隨著我國成為全球最大的綠色債券市場,除了新增發行規模顯著增加外,綠色債券的種類也逐漸多樣化。其中綠色資產證券化正引起越來越多發行人的關注,資產證券化作為綠色能源領域重要的新型融資方式之一,有利于吸引更多社會資本參與到綠色能源項目建設中,從而提高綠色能源項目的社會關注度和融資效率。監管部門為推動綠色債券的發展也提供了更多的政策支持,未來兼具安全與收益的綠色ABS產品的創新發展將大有可為。

     

    3)基礎資產范圍將進一步擴大,產品創新將繼續

     

    2017年上半年,資產證券化市場基礎資產范圍不斷擴大,創新產品頻出,各類首單產品層出不窮。預計下半年市場將繼續涌現新型基礎資產和創新型交易結構。信貸資產證券化方面,隨著房地產市場調控力度加大,房地產開發貸、公司債、地產基金和資管計劃等融資渠道收緊,房企發行CMBS、REITs等不動產資產證券化以改變經營模式,創新融資方式,降低融資成本的動力將增強。企業資產證券化方面,55號文的頒布擴大了基礎資產和發起人主體范圍,放寬項目要求,在該政策推動下,預計PPP項目將成為交易所市場的重點創新品種。資產支持票據方面,2016年發布的ABN新規引入信托作為特殊目的載體,明確基礎資產范圍,再加之靈活的注冊和發行流程,將吸引更多的非金融企業選擇此種方式多元化融資渠道和降低杠桿率。

     

    4)不良貸款證券化市場有望進一步升溫

     

    我國2005年開始信貸資產證券化試點后, 2008年隨著美國次貸危機發生,我國資產證券化審批實質上被終止,期間共發行四單不良貸款ABS產品。2016年,我國不良資產證券化試點重啟,共發行14單,發行金額達156.10億元;2017年前三季度,共發行10單,發行金額達76.04億元,呈現上漲趨勢。不良資產證券化為銀行提供不良資產陽光化、市場化處置渠道,促進結構調整和市場出清,對于推動實體經濟轉型發展具有重要意義。積極推行不良資產證券化需要成熟的法律體系、健全的稅收保障和更完善的信息披露。盡管面臨著上述多項挑戰,但不良資產證券化作為一種便捷的市場工具將成為批量處置銀行不良資產的重要途徑,也會豐富現有證券市場的現有品種。

     

    5) ABN市場的發展有望進一步推進

     

        2016年12月12日,交易商協會發布《非金融企業資產支持票據指引(修訂稿)》,將SPV引入了ABN產品的交易結構,同時明確了基礎資產范圍、參與機構職責、信息披露要求等重要要素。修訂后的ABN產品與現行證監會監管企業ABS在基礎資產范圍、交易結構等實質層面均較為類似,均可以實現真實出售、資產出表,僅發行場所、發行方式、承銷商及SPV載體等方面略有不同。預計ABN產品未來將成為與企業ABS并行的兩大企業資產證券化產品。

     

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