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    • CSF觀察

    【CSF 案例分享】|王歡:和享2016年第一期個人消費貸款資產支持證券項目分享

       

    圖:聯合資信評估有限公司,高級分析師,王歡

     

    編者按:在2017中國資產證券化論壇年會上,聯合資信評估有限公司,高級分析師王歡先生分享了和享2016年一期個人消費貸款資產支持證券案例的基礎資產特點和項目亮點,著重介紹了該項目的持續購買結構和流程。

     

    王歡(聯合資信評估有限公司,高級分析師):

     

    各位來賓大家好,很高興今天有這個機會同大家分享和享2016年一期個人消費貸款資產支持證券案例。

     

    首先我們一起看一下交易概要,這期項目的基礎資產是招商銀行發放并持有的212092筆個人消費信用卡賬單分期貸款,華潤信托作為受托人以此信托財產為支持在全國銀行間債券市場發行的優先A檔、優先B檔和次級檔資產支持證券。

     

    優先A檔具體又可劃分為三個細分檔,評級全部都是AAA,主要差別在于三個細分檔的本金償還方式不同及到期日。優先A1檔與A2檔是固定攤還,A1檔于到期日一次性償還,A2檔則設有四個到期日,優先B檔則是過手攤還。不同證券本金攤還方式為投資者提供了多種選擇。次級檔證券不設票面利率,在既定條件下取得不超過5%的期間收益以及最終的清算收益。

     

    可以看到招商銀行賬單分期業務的業務規模增長很快,業務體量也很大,截止2015年12月的數據,招商銀行賬單分期存量業務規模為662億元,約為本期項目發行規模的21倍,充足的存量業務規模為本期項目持續購買流程提供了保障。這對于這類采用循環型結構的項目來說是很重要的。因為需要確保發起機構此項業務有足夠大的體量規模,能夠保證在循環期內提供充足的合格的基礎資產,供進行循環購買。

     

    這次項目基礎資產有以下幾個特點

     

    1、基礎資產的質量優良,全部是正常類貸款;

     

    2、基礎資產筆數多,債務集中度和地區集中度都很低,基礎資產分散性良好

     

    3、單筆金額較小,對于信用卡債權來說,金額越小違約風險傾向于越低;

     

    4、借款人年齡集中在30到40歲,借款人基本處在職業發展上升期,還款能力較有保障;

     

    5、在期限方面,剩余期限集中在6到12個月,因此大部分基礎資產會在一年之內到期,如果不設計循環購買的話,證券的期限會比較短

     

    交易結構方面,可以重點關注一下它的現金流分配順序,由于設置了持續購買安排,在持續購買期,分配完優先級證券應付利息后,剩余的資金不再分配證券的本金而向招商銀行購買新的資產,如果處在攤還期,則按照它的約定順序,先分配優先A檔本金,再分配優先B檔本金,最后分配次級檔本金,剩余資金作為剩余的收益。違約事件發生后,分配順序將發生改變,不再區分本金和收入分賬戶。利息收入款和本金收入款合并用于分配,首先分配優先A級證券本息,其得到償付完畢后,再分配優先B級證券本息,最后再分配次級證券本金及收益。

     

    下面我們看一下入池資產的合格標準,可以關注幾個點,比如說關于賬單分期標準中第二條說的是分期總金額不大于10萬,不小于一千,即單筆資產金額較小,單戶債務人占比較低。賬單分期的到期日不小于資產支持證券的法定到期日前24個月,這是為了保證資產端的現金流跟證券端的時間規劃上是匹配的。

     

    此外,由于本次項目加入了持續購買的結構,對于持續購買的資產它會有嚴格的合格標準的限制,這也是評級機構及投資人比較關注的地方。首先交易文件約定了,每次入池的新購買的賬單分期貸款,年化平均手續費率不低于10%,購買之后,整體手續費率不能比期初下浮超過10%;第二點,第一組的信用評分借款人占比不低于60%,首次入池資產的第一組信用評分借款人占比為59%,因此循環購買的資產質量從信用評分角度來說不能差于首次入池資產的質量。

     

    下面簡單一下持續購買的流程。首先是在持續購買期,受托人華潤信托會根據每期回收款情況,確定當期可用于購買的金額,招商銀行接到準備備選基礎資產,其規模是可持續購買金額的兩倍,華潤信托篩選并確認后進行資產交割。由于信用卡賬單分期單筆金額很小,每次購買的筆數相對較多,并且整個持續購買流程也相對復雜。所以對于循環購買持續購買的項目,也要特別關注發起機構信息系統是否完備,能否支持它所設定的較為復雜的流程。

     

    持續購買流程主要的保障中例舉兩點。

     

    第一,在持續購買流程中,充分預留了對各個環節可能出現問題的處理時間和容錯機制;

     

    第二,在交易結構設計階段,建立了持續購買模型并反復測試,確保了持續購買標準可有效降低未來現金流的不確定性。

     

    最后總結一下這個項目的亮點

     

    1、本交易的基礎資產信用質量優良,全部是正常類貸款,而且筆數多,戶數多,地區分散,資產的分散性很好,此外,這類基礎資產歷史表現非常優良,不良率較低。

     

    2、本期的優先檔信用級別高,增級措施支持力度大。并且這次項目設計了優先次級結構,次級資產支持證券為優先級資產支持證券提供了8.98%的信用支持;

     

    3、證券按月付息,從而產品的久期較短,有利于投資者對于現金流的管理;

     

    4、采用了持續購買結構,解決了基礎資產期限短,還款時間不確定帶來的問題,保障了投資者的收益,同時通過循環購買的結構,使得證券期限拉長,滿足了不同投資者對于產品的需求。

       

    謝謝大家!

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